马光远：央行首提“金融周期”暗藏着什么玄机？

　　国际金融周期

　　首先，从国际金融周期而言，全球央行在经历八年的货币放水之后，随着美联储加息缩表等一系列实质性的举措，全球货币政策转折点正式到来。过去八年的放水，实体经济复苏乏力，但资产价格泡沫，特别是房价经历了一波史诗级的上涨。不仅仅中国房价在涨，全球房价都因为宽松的流动性大涨。而在全球各大央行随着美联储的加息而开始收紧货币的情况下，意味着全球金融周期接近顶部，包括房价在内的资产价格将面临重新估值的风险。

　　在全球收紧货币的过程中，中国也不例外，突出表现在年初采取的实质性的加息举措，以及M2增速的大幅度放缓。10月份，M2增速创下了8.8%的历史新低。同时，房贷增速相对于去年也是大幅度的放缓，房贷占新增贷款的比重正在从去年的最高点回归至20%的合理水平。在全球印钞的直升机降落之时，包括中国房价在内的资产价格将面临风险的考验。

　　中国经济周期

　　其次，从中国经济周期而言，十九大之后，中国经济开启了全新的周期。十九大报告对中国经济的下一个三十年做了浓墨重彩的规划：第一，在中国经济发展阶段上，提出中国经济正在从高增长阶段进入到高质量阶段，体质增效远高于量的进一步扩张；第二，在构建现代经济体系方面，通过动力体系、经济体制、区域发展战略、开放体系等一系列的规划，推动中国经济向现代经济迈进；第三，在改革层面，提出改革下一步的重心是产权改革和要素改革这两大硬骨头；第四，在战略目标上，提出用两个15年，实现中国成为现代化强国的梦想。很显然，这种大格局的规划和过去赶超情况下主要追求量的扩张已经完全不同，需要构建一个真正的战略体系，完成这样的目标。这种周期的变换意味着，下一个30年产业和财富的风口也也不同于过去，过去那种货币推动型的增长模式也将退出历史舞台。